千亿级治理项目强力反弹 环保板块演绎逆“风”翻盘

　　导读：2020年，深受“钱荒”之困的环保产业或将从中奋力挣脱。根据财政部提前下达的2020年新增地方债限额投向来看，生态环保类比重提升明显。业界普遍认为，随着财税和金融政策扶持力度逐步加深，新一轮环保板块向上周期已开启。

　　旨在稳投资、补短板的专项债已提前下发。

　　财政部3月3日发布的数据显示，2020年前两个月，全国发行地方政府债券发行规模突破1万亿元关口，达12230亿元。在经济增速放缓、大规模减税降费大背景下，地方政府用于基础设施建设投资等民生保障类项目，其中专项债重要性凸显。近些年专项债额度不断提高，2019年大幅提至2.15万亿元，这为地方拉动投资补短板输送“弹药”。

　　一个愈发明显的特征是，环保新增专项债总量及占比大幅提升。2020年，环保类专项债已达1094亿元，环保投入占比达12.4%，而其中70%将用于环境修复。而在1月10日，已有四川、河南、云南、新疆、广西等七省市完成了首批专项债招标工作，总计发行额度2014.79亿，其中生态环保类占比达9.8%。

　　截至2月28日，财政部提前批累计发行的生态环保类为1095.92亿元，占比达到11.54%，远超2019年全年的532亿元。其中，水务方向占绝大多数。就地域而言，广东、山东环保公用专项债增幅较为明显。其中广东发行环保公用专项债320亿，主要流向广东省及大湾区生态环保217亿、深圳市水务63亿。山东则计划发行环保公用专项债170亿。

　　资金分配同时向治理任务重点区域行业、体制机制改革创新重点地区、环境治理工作绩效突出重点地区倾斜。而在财政资金的支持下，城市空气质量不断改善，水环境质量明显改善，部分区域土壤污染加重的趋势得到遏制。2016至2018财年，全国财政生态环保相关支出规模累计安排24510亿元，年均增长14.8%，增幅高于同期财政支出增幅6.4个百分点。

　　综合多家机构观点，2018年去杠杆政策对环保行业带来诸多困扰。虽不乏部分环保公司成功“满血复活”，但“融资难”、“融资贵”仍是不少环保企业谈及发展时避不开的话题。根据中办国办印发的《关于构建现代环境治理体系的指导意见》明确提出，加大资金投入、完善金融扶持，解决了这两年压制环保企业估值的融资难、项目少业绩差两大问题。

　　财政资金托底新基建力度变大，环保受支持力度跟着总盘子一起变大。当前，生态环境部门已全力助攻生产建设的各项政策均已准备到位，企业在确保达标排放、符合政策的情况下，完全可以开足马力向前进。国家积极的财税和金融政策支持将使环保企业流动性获得较大改善，环保新周期启动。尤其是专项债的发放，对于环保行业2020年的订单释放和推行具有重要意义，从资金端保证了地方政府作为项目甲方向市场推出项目的可行性。

　　招商证券认为前述政策相继推出，反映出了政府对于环境治理实现的重视程度和急迫性，市场对环保行业的整体重视应该会逐步提升。况且2020年预计房地产类专项债下发额度将降低，非标准化项目收益专项债券中，环保类项目有望优先受益获发。E20研究员测算，在目前已知晓的15省市2020年度投资的6.35万亿元新基建大蛋糕中，有4025亿元的环境项目将于今年完成投资。

　　国金证券认为2020年环保行业将迎来估值业绩戴维斯双击，全面看好环保板块。微观层面，生态环境领域作为三大攻坚战之一的政策基本稳定，但是细分领域配比会有所调整。融资环境改善和积极的财政政策有望推动环保工程类公司拐点来临龙头企业盈利预期、商业模式已经出现边际向好趋势。建议更多关注环保行业提质带来的投资机会，重点关注固废处理领域和污水处理领域。